5月疫情對(duì)摩托車(chē)行業(yè)影響趨緩

5月中大排同比勁增60%，疫情影響趨緩，5月摩托車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)修復(fù)。2022年5月全行業(yè)摩托車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成184.30和186.23萬(wàn)輛，同比分別下降10.4%和下降8.8%，降幅較4月收窄，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.3%和增長(zhǎng)4.9%，從4月疫情影響中逐步修復(fù)。

5月中大排同比勁增60%，優(yōu)于預(yù)期。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年5月國(guó)內(nèi)250cc增長(zhǎng)中大排量摩托車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成4.52和4.72萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)45.4%和60.3%，環(huán)比分別增長(zhǎng)55.0%和增長(zhǎng)25.9%，產(chǎn)量端同環(huán)比提升明顯，銷(xiāo)量端逼近5萬(wàn)大關(guān)，超出此前預(yù)期，體現(xiàn)強(qiáng)勁的中大排終端需求，結(jié)合現(xiàn)有趨勢(shì)，6-9月間月銷(xiāo)水平有望突破5萬(wàn)。預(yù)計(jì)2022年中大排增速40%左右，全年達(dá)到40萬(wàn)輛以上的銷(xiāo)量。

從結(jié)構(gòu)上看，250cc(不含)-400cc仍為仍為中大排產(chǎn)品市場(chǎng)的銷(xiāo)售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長(zhǎng)迅速，成為拉動(dòng)250cc以上銷(xiāo)售的主要?jiǎng)恿Γ糠煮w現(xiàn)摩托車(chē)玩家排量向上升級(jí)需求。伴隨國(guó)內(nèi)摩托車(chē)文化的進(jìn)一步形成、新興消費(fèi)群體升級(jí)置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們維持2022年行業(yè)40%左右增速預(yù)計(jì)，全年銷(xiāo)量達(dá)到40萬(wàn)輛以上，持續(xù)推薦中大排量摩托車(chē)賽道。

春風(fēng)：450SR逐步開(kāi)啟交付擾動(dòng)改善利潤(rùn)彈性充裕兩輪摩托車(chē)：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月春風(fēng)250cc以上銷(xiāo)量0.35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)86.4%，環(huán)比增長(zhǎng)61.2%，1-5月累計(jì)銷(xiāo)售1.93萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)110.0%。由于春風(fēng)250cc為銷(xiāo)售主力，若拓寬至250cc(含)及以上口徑，5月銷(xiāo)量0.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.1%，環(huán)比增長(zhǎng)33.9%，1-5月累計(jì)銷(xiāo)售3.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.4%。內(nèi)銷(xiāo)爆款開(kāi)啟交付疊加海外出口增量，6月起公司兩輪銷(xiāo)量有望呈現(xiàn)逐月提升趨勢(shì)。

錢(qián)江：強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期開(kāi)啟爆款車(chē)型放量強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期開(kāi)啟，5月銷(xiāo)量表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月錢(qián)江250cc以上銷(xiāo)量1.71萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)150.7%，環(huán)比增長(zhǎng)41.2%，1-5月累計(jì)銷(xiāo)售4.80萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)63.2%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，我們判斷銷(xiāo)量端的高速增長(zhǎng)主要受強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期拉動(dòng)，5月爆款車(chē)型閃300S、賽600預(yù)計(jì)合計(jì)貢獻(xiàn)約1.0萬(wàn)輛銷(xiāo)量。2022年公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，閃300S及賽600較好契合消費(fèi)者車(chē)型偏好變化及仿賽排量升級(jí)趨勢(shì)，同級(jí)別核心競(jìng)品車(chē)型較少，需求延續(xù)確定性強(qiáng)。2022年下半年，預(yù)計(jì)公司還將推出150-350cc排量區(qū)間踏板產(chǎn)品，參考國(guó)內(nèi)消費(fèi)者車(chē)型偏好變化，亦存較高爆款潛質(zhì)，有望進(jìn)一步抬升銷(xiāo)量。治理結(jié)構(gòu)改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級(jí)。

其他：隆鑫通用緊隨本田份額相對(duì)穩(wěn)定隆鑫通用：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月隆鑫250cc以上銷(xiāo)量0.43萬(wàn)輛，同比下降37.2%，環(huán)比下降12.3%，1-5月累計(jì)銷(xiāo)售2.14萬(wàn)輛，同比下降10.2%。2022年3月18日，無(wú)極品牌豪華旗艦踏板SR4MAX正式迎來(lái)上市（350cc大踏板），同時(shí)推出300AC升級(jí)款350AC，現(xiàn)階段看均存較高爆款潛質(zhì)。2021年起伴隨海外渠道開(kāi)拓，隆鑫250cc排量以上跨騎式車(chē)型出口迎來(lái)快速增長(zhǎng)，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示2021年、2022年1-5月隆鑫250cc以上跨騎式車(chē)型出口銷(xiāo)量分別2.37、1.04萬(wàn)輛，同比分別達(dá)增長(zhǎng)435.5%、增長(zhǎng)29.5%。

五本&新本：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，五本5月250cc以上銷(xiāo)量0.25萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)47.8%，1-5月累計(jì)銷(xiāo)售0.92萬(wàn)輛；新本5月250cc以上銷(xiāo)量0.26萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)208.8%，1-5月累計(jì)銷(xiāo)售0.81萬(wàn)輛。自2021年5月穩(wěn)定出貨以來(lái)，本田份額基本維持10-20%區(qū)間。對(duì)于本田國(guó)產(chǎn)影響，我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷，即對(duì)自主品牌短期影響相對(duì)有限，主因兩者售價(jià)、定位尚存差異，但中長(zhǎng)期看自主品牌能否提升品牌、品控將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。